移远通信（603236）竞品分析
物联网无线通信模组 · 上海松江 · 上交所主板 2019-07 上市
一、核心结论
移远通信是全球蜂窝物联网模组行业的出货量第一，行业呈"一超多强"格局：2025 年移远份额 36%，第二名中国移动 11%，其余厂商均不足 10%。与 A 股同业相比，移远的营业收入、研发投入与出海体量均显著领先，毛利率最稳定；但净利率并不占优，估值也明显低于同业，市场给予同业的是"小体量 + 题材"溢价，而给予移远的是"规模制造型"定价。
- 规模第一且份额稳定，差距仍在扩大。2025 年全球蜂窝物联网模组出货量同比增长 15%，移远份额 36%，与 2024 年基本持平；营业收入 2021–2025 年年复合增长 21.23%，高于广和通 14.20%、美格智能 17.45%，日海智能为 −12.58%（按年报数字计算）。2026 年上半年移远营收增长 32.16%，广和通、美格智能分别只增长 1.92%、7.32%，收入差距继续扩大。
- 行业毛利率整体下移，移远是唯一守住 17% 以上的公司。广和通毛利率由 2021 年 24.10% 降至 2025 年 16.39%，美格智能由 18.87% 降至 14.12%；移远同期在 17.41%–19.78% 之间窄幅波动。2025 年移远毛利率已从行业中游变为 A 股可比公司最高，来源是规模采购与全品类摊薄，而不是提价。
- 净利率与同业处于同一水平，规模没有转化为利润率优势。2025 年移远归母净利率 3.44%，低于广和通 4.97%、美格智能 3.82%；2026 年上半年 3.95%，低于美格智能 5.23% 与有方科技 7.73%。研发费用率 8.02% 高于广和通 6.87%、美格智能 6.03%，是净利率不占优的主要原因。
- 研发投入体量是最深的护城河。2025 年移远研发费用 19.51 亿元、研发人员 6,102 人，几乎是四家可比公司研发费用合计的两倍；八个研发中心、超过 8,700 项全球认证，构成后来者短期难以复制的认证与产品覆盖壁垒。
- 境外收入体量最大，但对单一外部政策的敞口也最大。2025 年移远境外收入 128.48 亿元、占 52.81%，广和通境外收入 42.64 亿元、占 61.03%；美格智能（37.39%）、日海智能（27.85%）、有方科技（23.90%）偏重境内。美国针对模组的认证与采购规则，对移远与广和通的影响最大。
- 市场估值显著低于同业。按 2026-10-16 收盘价，移远总市值 271.69 亿元、滚动市盈率约 28.06 倍；广和通 78.39 倍、美格智能 64.78 倍、有方科技 71.78 倍。移远营业收入为广和通的 3.48 倍，市值只有其 1.81 倍。
二、行业格局
2.1 市场规模与增速
| 指标 | 数值 | 来源层级 |
|---|---|---|
| 2025 年全球物联网连接数 | 约 223 亿，预计 2031 年 471 亿，年复合增长约 13.3% | 年报原文（移远 2025 年报引爱立信） |
| 2025 年全球蜂窝物联网连接数 | 45 亿，预计 2031 年 78 亿，年复合增长约 9.6% | 年报原文（移远 2025 年报引爱立信） |
| 2025 年全球蜂窝物联网模组出货量增速 | 同比 +15% | 媒体转引（Counterpoint） |
| 2025 年全球蜂窝物联网模组销售额 | 约 56 亿美元，同比 +19%；出货 6.12 亿片，同比 +33%（不含车载前装模组） | 媒体转引（Berg Insight） |
| 2025 年末中国蜂窝物联网连接数 | 28.88 亿，全年净增 2.32 亿，同比 +8.73% | 媒体转引（工业和信息化部数据） |
| 2024–2030 年全球蜂窝物联网连接数增速预测 | 年复合增长 15% | 年报原文（有方科技 2025 年报引 IoT Analytics） |
全球蜂窝物联网模组是一个年销售额约 56 亿美元（不含车载前装）、出货量年增 15% 左右的市场。增长的主要来源是智能电表、销售终端（POS）与汽车，5G 与 5G 轻量化（RedCap）模组单价较高，对收入的拉动大于对出货量的拉动。中国连接数增速已降至 8.73%，低于全球，境外市场是增量的主要来源。
2.2 竞争格局与集中度
| 梯队 | 企业 | 2025 年出货份额 | 来源层级 |
|---|---|---|---|
| 第一梯队 | 移远通信 | 36% | 媒体转引（Counterpoint） |
| 第二梯队 | 中国移动（中移物联网） | 11% | 媒体转引（Counterpoint） |
| 第二梯队 | 日海智能（芯讯通 + 龙尚） | 第三名，份额本次未查到 | 媒体转引（Counterpoint） |
| 第二梯队 | 广和通、利尔达、泰利特（Telit Cinterion） | 均不足 10%，具体份额本次未查到 | 媒体转引（Counterpoint）；年报原文（有方科技 2025 年报引 TSR） |
| 第三梯队 | 美格智能、有方科技等 | 本次未查到 | — |
- 集中度：IoT Analytics 统计 2025 年第三季度前五家（移远、中国移动、广和通、芯讯通、泰利特）合计份额 74%；有方科技 2025 年报引 TSR 数据称，中国模组厂商在全球蜂窝模组出货中的份额已超过 90%。
- 格局特征：行业是"一超多强"，移远份额约为第二名的 3.3 倍。境外市场中移远同样排名第一，泰利特排名第二（Counterpoint 2025 年第一季度口径）。
- 退出与整合：泰雷兹 2023 年将模组业务并入泰利特；锐凌无线车载前装业务 2024 年由广和通出售；瑞士优北罗（u-blox）已逐步退出蜂窝模组并于 2025-11 被私有化。海外厂商收缩，为中国厂商留出份额空间。
2.3 驱动因素与政策
- 制式迭代：2G/3G 退网，NB-IoT、Cat.1、Cat.4 成为主流；5G 轻量化模组开始在智能眼镜、工业传感器、安防等场景规模应用。
- 端侧人工智能：智能模组与高算力模组需求上升，机器人、智能座舱、工业检测成为新场景；移远、美格智能、广和通均把算力模组列为重点。
- 汽车网联化：5G 与车联网直连通信（C-V2X）模组随智能座舱、舱驾融合放量；移远车载 5G 模组出货快速增长，基于国产芯片的车载模组已导入量产。
- 卫星通信：非地面网络（NTN）卫星物联网模组成为新品类，相关主题指数基金已进入移远前十大股东。
- 外部政策：美国联邦通信委员会 2025-10 将模块化发射器纳入受限设备授权规则；2025-01 美国商务部网联汽车规则覆盖车辆蜂窝模组。境内则以出口退税与研发加计扣除政策支持为主。
2.4 上游原材料
模组的直接材料占营业成本 94.03%（移远 2025 年），主要为基带芯片、射频器件、存储器件与印制电路板。基带芯片平台由少数海内外芯片厂商供应，移远前五名供应商占 61.59%，与行业依赖少数芯片平台的特征一致。2025 年下半年至 2026 年上半年存储等特定原材料涨价：美格智能年报将毛利率下滑归因于"存储芯片周期性涨价"，广和通半年报归因于"原材料采购价格上涨"，移远则以提前备货应对，存货升至 77.81 亿元。在原材料涨价周期里，规模越大、采购议价越强的公司毛利率越稳，这是 2025 年移远毛利率反超同业的直接原因。
三、国内对标：横向对比
3.1 2025 年对比总表
| 公司 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | 扣非归母（亿元） | 毛利率 | 研发费用率 | 境外收入占比 | 总市值（亿元） | 滚动市盈率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 移远通信 603236 | 243.26 | 8.37 | 8.08 | 17.41% | 8.02% | 52.81% | 271.69 | 28.06 |
| 广和通 300638 | 69.88 | 3.47 | 3.13 | 16.39% | 6.87% | 61.03% | 149.70 | 78.39 |
| 美格智能 002881 | 37.47 | 1.43 | 1.27 | 14.12% | 6.03% | 37.39% | 106.54 | 64.78 |
| 有方科技 688159 | 24.05 | 0.27 | 0.26 | 13.22% | 3.16% | 23.90% | 27.55 | 71.78 |
| 日海智能 002313 | 27.54 | −2.28 | −2.17 | 16.48% | 7.85% | 27.85% | 29.80 | 亏损 |
市值与市盈率为 2026-10-16 收盘数据；广和通、美格智能为 A+H 两地上市，总市值按 A 股股价乘以总股本计算。毛利率按年报数字计算。美格智能研发费用取 H 股年报"研发开支"2.26 亿元。有方科技 2025 年营业收入为更正后净额法口径，其中物联网无线通信业务 10.06 亿元、云产品及服务 13.99 亿元。日海智能营业收入中无线通信模组 18.87 亿元（占 68.50%）。
这张表说明：移远营收是四家可比公司合计的 1.53 倍、研发费用是其合计的 1.95 倍，毛利率为五家最高；但滚动市盈率只有同业的三分之一到二分之一。
3.2 五年营业收入与归母净利润（亿元）
| 公司 | 2021 营收 | 2022 营收 | 2023 营收 | 2024 营收 | 2025 营收 | 2021 净利 | 2022 净利 | 2023 净利 | 2024 净利 | 2025 净利 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 移远通信 | 112.62 | 142.30 | 138.61 | 185.94 | 243.26 | 3.58 | 6.23 | 0.91 | 5.88 | 8.37 |
| 广和通 | 41.09 | 56.46 | 77.16 | 81.89 | 69.88 | 4.01 | 3.65 | 5.64 | 6.68 | 3.47 |
| 美格智能 | 19.69 | 23.06 | 21.47 | 29.41 | 37.47 | 1.18 | 1.28 | 0.65 | 1.36 | 1.43 |
| 有方科技 | 10.25 | 8.40 | 9.32 | 30.69 | 24.05 | −0.13 | −0.57 | −0.38 | 1.00 | 0.27 |
| 日海智能 | 47.15 | 33.61 | 28.30 | 29.78 | 27.54 | −1.64 | −12.75 | −3.65 | −1.34 | −2.28 |
各公司当年披露口径，未做追溯调整。基期选择：广和通 2021–2024 年含锐凌无线车载前装业务，2024-07 起剥离，2025 年与上年不可比（剔除后营收同比 +0.24%、归母净利润同比 −16.23%）；有方科技 2024 年起含云产品业务且 2024 年为总额法、2025 年为净额法，收入不可比；日海智能 2022 年含大额减值与亏损，不宜作为利润基期。移远 2023 年为行业去库存低谷，增速比较以 2021 年为基期：2021–2025 年营收年复合增长移远 21.23%、广和通 14.20%、美格智能 17.45%、日海智能 −12.58%（按年报数字计算）。
五年间移远是唯一营收与利润同时创新高的公司：2025 年营收与归母净利润均为五年最高。广和通 2024 年营收见顶后回落，日海智能营收逐年收缩、持续亏损，美格智能营收增长但利润长期在 1.5 亿元以下。
3.3 毛利率趋势
| 公司 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 五年变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 移远通信 | 17.56% | 19.78% | 18.94% | 17.61% | 17.41% | −0.15 个百分点 |
| 广和通 | 24.10% | 20.17% | 22.60% | 19.33% | 16.39% | −7.71 个百分点 |
| 美格智能 | 18.87% | 17.86% | 19.16% | 17.03% | 14.12% | −4.75 个百分点 |
| 有方科技 | 15.33% | 14.42% | 15.18% | 10.88% | 13.22% | −2.11 个百分点 |
| 日海智能 | 17.49% | 12.18% | 17.15% | 17.65% | 16.48% | −1.01 个百分点 |
按年报数字计算。行业毛利率普遍下移：广和通由 2021 年领先移远 6.54 个百分点，变为 2025 年落后 1.02 个百分点；美格智能由 2021 年高于移远 1.31 个百分点，变为 2025 年落后 3.29 个百分点。分业务看，日海智能无线通信模组毛利率 17.78%、有方科技无线通信模块 12.46%，与移远"模组 + 天线"17.43% 相比，移远在纯模组口径上并无绝对优势，优势在于波动最小。
3.4 2026 年上半年（未经审计）
| 公司 | 营业收入（亿元） | 营收同比 | 归母净利润（亿元） | 净利同比 | 扣非归母（亿元） | 毛利率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 移远通信 | 152.59 | +32.16% | 6.02 | +27.81% | 5.82 | 18.71% |
| 广和通 | 37.78 | +1.92% | 0.62 | −71.63% | 0.39 | 15.13% |
| 美格智能 | 20.25 | +7.32% | 1.06 | +25.85% | 1.07 | 18.21% |
| 有方科技 | 9.70 | −42.04% | 0.75 | +17.36% | 0.72 | 23.22% |
| 日海智能 | 14.58 | +10.96% | 0.14 | 上年同期亏损 0.43 | 0.08 | 13.85% |
2026 年上半年分化明显：移远营收增长 32.16%、毛利率回升 1.00 个百分点；广和通营收持平、净利润下降 71.63%，毛利率降至 15.13%；美格智能海外收入增长 87.30%、占比升至 49.26%，毛利率回升至 18.21%，与移远差距收窄到 0.50 个百分点；有方科技收缩云产品贸易后毛利率升至 23.22%，但营收不足 10 亿元。
四、国内对标：逐家分析
4.1 广和通（300638）
广和通是国内第二大上市模组厂商，2025 年营收 69.88 亿元、约为移远的 29%，与移远在 4G/5G 数传模组、固定无线接入与移动宽带、POS、智能模组上全面重叠。利润主要来自笔记本电脑与移动宽带模组以及海外大客户，境外收入 42.64 亿元、占 61.03%，是 A 股境外占比最高的模组厂商。关键差异在于：一是客户集中于消费电子与海外头部品牌，车载前装业务（锐凌无线）已于 2024 年出售，车载布局弱于移远；二是规模不及移远，原材料涨价期间毛利率由 2024 年 19.33% 降至 2025 年 16.39%、2026 年上半年 15.13%，成本传导弱于移远；三是 2025-10 完成港股上市，融资渠道多于移远。研发费用 4.80 亿元，仅为移远的四分之一。
4.2 美格智能（002881）
美格智能 2025 年营收 37.47 亿元，以高算力智能模组为差异化主打，产品分为高算力智能模组、常规智能模组与数传模组三类，重点覆盖泛物联网、智能网联车与无线宽带。利润来源以智能模组与车载智能座舱为主，2025 年主营毛利率降至 13.84%，归母净利润 1.43 亿元。与移远的关键差异：一是在端侧算力模组上起步更早，移远新拓展的算力模组业务与其正面竞争；二是客户集中度更高，2026 年上半年国内一家智能网联车大客户采购明显减少，剔除后其他客户营收增长 68.32%；三是海外扩张快，海外收入 2025 年增长 74.47%、2026 年上半年占比 49.26%，正在接近移远的境外占比。2026-03 完成港股上市。
4.3 有方科技（688159）
有方科技 2025 年营收 24.05 亿元，其中物联网无线通信业务 10.06 亿元、云产品及服务 13.99 亿元，模组业务规模约为移远的 4%。与移远的重叠集中在电力物联网模组与车联网终端：有方在印度等多个国家的电力物联网模组市场占有率排名第一（年报原文），无线通信终端 2025 年收入 2.58 亿元、毛利率 33.90%。利润来源以无线通信终端与海外电力模组为主，云产品业务毛利率仅 9.42%。关键差异在于：业务结构包含低毛利的服务器贸易，2025 年对该业务由总额法改为净额法，收入口径变动大；研发投入 0.89 亿元，研发投入占营收 3.70%，与移远不在同一量级。
4.4 日海智能（002313）
日海智能通过子公司芯讯通（SIMCom）与龙尚经营模组业务，2025 年全球出货量排名第三（Counterpoint 口径），是移远在海外中低端 4G、LPWA 模组市场的主要直接对手。2025 年合并营收 27.54 亿元，其中无线通信模组 18.87 亿元、毛利率 17.78%；芯讯通单体营收 20.64 亿元、净利润 0.29 亿元，模组业务本身盈利。合并层面因通信工程服务等业务拖累连续亏损，2025 年归母净利润 −2.28 亿元，并于 2025-12 出售通信设备制造子公司以收缩至模组主业。与移远的关键差异是资本实力：合并口径持续亏损、短期偿债压力上升，研发费用 2.16 亿元，难以支撑与移远同等宽度的产品线与全球认证投入；优势在于芯讯通品牌在海外分销渠道中的长期积累。
五、全球对标
| 企业 | 国家地区 | 规模 | 毛利率 | 状态与护城河 | 来源层级 |
|---|---|---|---|---|---|
| 泰利特（Telit Cinterion） | 美国、德国（资产管理机构控股，泰雷兹持股） | 2025 年营收本次未查到 | 本次未查到 | 2022 年合并泰雷兹物联网业务后成为境外市场第二；2023 年出售车载模组业务；护城河为欧美运营商认证与工业、医疗客户 | 媒体转引 |
| 森泰克（Semtech，原 Sierra Wireless） | 美国 | 2026 财年（截至 2026-01-25）公司营收 10.5 亿美元；物联网系统与连接分部毛利 1.26 亿美元，按毛利率推算分部营收约 3.54 亿美元 | 分部 35.5%（上年 39.3%） | 模组、路由器与连接服务一体化；护城河为北美运营商与工业客户、LoRa 生态 | 公司公告（美国证券交易委员会 10-K） |
| 优北罗（u-blox） | 瑞士 | 2024 年营收 2.63 亿瑞士法郎，同比 −54.4% | 45.7% | 已逐步退出蜂窝模组、聚焦定位业务；2025-11 被私有化并退市 | 公司公告；媒体转引 |
| 中国移动（中移物联网） | 中国 | 2025 年出货份额 11%，全球第二；单体财务本次未查到 | 本次未查到 | 运营商渠道与集采驱动，主攻国内 Cat.1 与 NB-IoT | 媒体转引（Counterpoint） |
海外龙头的毛利率在 35%–46%，是移远的两倍以上，但规模持续收缩：优北罗退出蜂窝模组，森泰克物联网分部毛利率一年下降 3.8 个百分点，泰利特通过出售业务维持经营。其护城河是欧美运营商认证、工业与医疗等高可靠客户以及"非中国供应链"的身份；在美国政策收紧的背景下，后者正成为其在北美市场的主要竞争优势。中国厂商以成本与产品覆盖取胜，海外厂商以合规身份与高端客户守住高毛利区间。
六、关键竞争维度对比
| 维度 | 移远通信 | 广和通 | 美格智能 | 日海智能（芯讯通） | 海外龙头（泰利特、森泰克） |
|---|---|---|---|---|---|
| 技术与产品 | 全制式蜂窝、车载、智能与算力、短距离、定位、卫星、天线全覆盖，八个研发中心 | 数传、移动宽带、智能模组为主，车载前装已出售 | 高算力智能模组差异化，车载智能座舱 | 4G、LPWA 中低端模组为主 | 工业级、车载与运营商定制模组 |
| 客户结构 | 前五名客户约 20%，分散 | 海外头部消费电子与 POS 品牌为主 | 单一车载大客户波动影响显著 | 海外分销渠道与中小客户为主 | 北美与欧洲工业、医疗、运营商客户 |
| 产能与成本 | 常州、赣州、临沂、马来西亚自有工厂 + 代工，规模采购议价最强 | 委外加工与自主生产结合 | 以委外为主 | 委外为主 | 委外为主，成本高于中国厂商 |
| 出海布局 | 境外收入 128.48 亿元、占 52.81%，覆盖 150 多个国家和地区 | 境外占 61.03%，对北美政策敏感 | 境外占比 2026 年上半年升至 49.26% | 国外收入 7.67 亿元、占 27.85% | 本土市场为主，具备合规身份优势 |
| 资本实力 | 2025 年定增 22.20 亿元；2026-06-30 净现金 −16.43 亿元 | A+H 两地上市 | A+H 两地上市 | 合并口径连续亏损，流动比率 0.85 | 私有化或并入大型半导体公司 |
| 盈利能力 | 毛利率 17.41%、净利率 3.44% | 毛利率 16.39%、净利率 4.97% | 毛利率 14.12%、净利率 3.82% | 合并亏损，芯讯通净利率约 1.4% | 毛利率 35%–46% |
| 研发投入 | 研发费用 19.51 亿元，费用率 8.02% | 4.80 亿元，6.87% | 2.26 亿元，6.03% | 2.16 亿元，7.85% | 本次未查到 |
七、竞争定位与差距
竞争定位：领先。移远是全球蜂窝物联网模组出货第一，份额约为第二名的 3.3 倍，营收、研发与境外收入三项体量均领先国内同业一个数量级。
三项相对优势
- 规模采购与成本稳定性。原材料涨价周期中，移远毛利率 2021–2025 年只下降 0.15 个百分点，同期广和通下降 7.71 个百分点、美格智能下降 4.75 个百分点。
- 研发与认证壁垒。研发费用 19.51 亿元为四家可比公司合计的 1.95 倍，超过 8,700 项全球认证与八个研发中心支撑全品类覆盖。
- 客户分散与全球渠道。前五名客户约 20%，覆盖 150 多个国家和地区，单一客户波动对业绩影响小，而美格智能 2026 年上半年即受单一车载客户减量影响。
三项主要差距及成因
- 利润率没有规模溢价。净利率 3.44% 低于广和通 4.97%，成因是研发费用率 8.02% 高于同业 1–2 个百分点，且产品单价下行（2025 年平均单价约下降 10%），规模优势主要用于价格竞争而非利润留存。
- 营运资金占用与杠杆。2026-06-30 存货 77.81 亿元超过归母净资产，净现金 −16.43 亿元；同业体量小、提前备货规模有限，移远在原材料价格回落时承受的跌价风险最大。
- 北美合规身份劣势。海外龙头以"非中国供应链"身份获得北美客户的政策性偏好，移远境外收入过半，在受限设备授权规则与网联汽车规则下竞争空间受到压缩；马来西亚工厂仍处亏损爬坡阶段（2025 年净亏损 0.61 亿元）。
未来两到三年格局判断
- 国内同业难以撼动移远的出货第一地位：广和通营收已回落，日海智能收缩至模组主业但资本实力有限，美格智能体量约为移远的 15%。
- 竞争重心由连接模组转向智能模组与算力模组，美格智能在这一细分领域与移远差距最小，2026 年上半年毛利率已接近移远。
- 北美市场可能进一步向海外厂商与非中国制造倾斜，中国厂商的份额增量将更多来自拉美、印度、东南亚、中东与欧洲；移远的境外工厂布局与全球认证能力决定其能否在这一转移中保住份额。
- 原材料价格的方向决定 2026–2027 年行业利润分配：涨价期规模龙头毛利率更稳，跌价期备货最多的公司跌价压力最大。